【一】销售增长率与外部融资的关系
（一）外部融资销售增长比（外部融资占销售增长额的百分比）
1、含义：销售额每增加1元需要追加的外部融资=外部融资/收入增加
2、计算公式
假设可动用金融资产为0：
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计销售净利率*（（1+增长率）/增长率）*（1-股利支付率）
外部融资额=（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）*销售收入增加-预计销售收入*预计销售净利率*（1-股利支付率）-可动用金融资产
3、公式运用
（1）预计外部融资需求量
外部融资额=外部融资销售增长比*销售增长额
=66.67-6.17-4.5%*（（1+33.33%）/33.33%）*（1-30%）=0.479
（2）调整股利政策
如果计算出来的外部融资销售增长比为负值，说明企业有剩余资金，根据剩余资金情况，企业可用以调整股利政策。
提示，销售增长不一定导致外部融资的增加。本章相关计算中涉及到的销售增长率，一般指销售额的增长率。如果题目中给出的是销售量的增长率，在不存在通货膨胀的情况下，销售量的增长率与销售额的增长率是一致的。但如果存在通货膨胀，则需要根据销售增长率计算出销售额含有通胀的增长率。
销售额含有通胀的增长率=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-1
（二）外部融资需求的影响因素分析
外部融资额=销售额增加*（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-预计销售收入*预计销售净利率*（1-股利支付率）-可动用金融资产
影响因素：
（1）销售额增加（销售增长率）。。。
（2）经营资产的销售百分比–同向
（3）经营负债的销售百分比–反向
（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下）–反向
（5）股利支付率（在销售净利率大于0的情况下）–同向
（6）可动用金融资产–反向
【二】内含增长率
一、含义
企业外部融资为0时的销售增长率
二、计算原理
假设可动用金融资产为0.
根据：经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率*（（1+增长率）/增长率）*（1-股利支付率）=0，计算得出的增长率就是内含增长率。
提示：内含增长率的计算也可以直接根据外部融资额的公式计算，令外部融资额=0，求解预测期的销售额，然后再计算增长率。
提示：1、当实际增长率等于内含增长率时，外部融资额为零。
2、当实际增长率大于内含增长率时，外部融资需求为正数。
3、当实际增长率小于内含增长率时，外部融资需求为负数。
内含增长情况下，企业资产负债率有无可能发生变化？
有可能变化！在内含增长的情况下，经营负债可能会发生变化，股东权益中的留存收益可能会增加，所以资产负债率也有可能会发生变化。
【三】可持续增长率
一、可持续增长率的含义
可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，公司销售所能增长的最大比率。
假设分析：
资产周转率不变 那么 销售增长率=总资产周转率
销售净利率不变 那么 销售增长率=净利增长率
资产负债率不变 那么 总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率
股利支付率不变 那么 净利增长率=股利增长率=留存收益增长率
即在经营效率和财务政策不变的假设条件下，销售增长率=总资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益增长率
二、可持续增长的计算
1、根据期初股东权益计算可持续增长率
可持续增长率=股东权益增长率
=股东权益本期增加/期初股东权益
=留存收益增加/期初股东权益
=期初权益净利率*利润留存率
=总资产周转次数*销售净利率*期初权益期末总资产乘数*利润留存率
说明
（1）按照公式推导思路，公式成立的前提：本年不增发新股。如果本年增发了新股，则不能使用本年的实际期初权益，必须使用推算的期初权益。期初权益=期末权益-本期留存收益
（2）可按下式计算：可持续增长率=本期留存收益/（期末权益-本期留存收益）
2、根据期末股东权益计算的可持续增长率
=（销售净利率*资产周转率*权益乘数*利润留存率）/（1-销售净利率*资产周转率*权益乘数*利润留存率）
分析：
（1）影响可持续增长率的因素有四个，即销售净利率、权益乘数、总资产周转率、收益留存率。而且，这四个因素与可持续增长率是同方向变化的。
（2）可持续增长率的公式可以结合杜邦体统进行记忆和灵活应用。
=（权益净利率*利润留存率）/（1-权益净利率*利润留存率）
（3）可持续增长率=本期留存收益/（期末权益-本期留存收益）
三、可持续增长率与实际增长率的关系
可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念。可持续增长率是保持当前经营效率和财务政策，并且不增发新股或回购股票的情况下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。
在不增发新股和回购股票的前提下，可持续增长率与实际增长率之间的关系：
经营效率与财务政策 可持续增长率与实际增长率的关系
不变 实际增长率=本年可持续增长率=上年可持续增长率
一个或多个增加 实际增长率>上年可持续增长率 或 本年可持续增长率>上年可持续增长率
一个或多个减少 实际增长率<上年可持续增长率 或 本年可持续增长率<上年可持续增长率
如果4个比率已经达到极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。
注意：前提是“在企业可持续增长的情况下”，只要有这个前提就意味着，销售增长率就等于可持续增长率。
四、计划增长率大于可持续增长率时的措施分析
1、比率指标推算
用不变的一个财务比率推算一个指标（如资产），再用另一个相关指标的比率推算，最后算出来这个指标。
或根据销售增长率公式推算，利用可持续增长率公式可以推算出其中一个不知道的比率，只能推算销售净利率或者利润留存率。包含资产的不能用此方法。
2、外部股权融资推算
由于资产周转率不变，因此，资产增长率等于销售增长率，由于权益乘数不变，所有者权益增长率等于销售增长率。所有者权益增加额=基期所有者权益*销售增长率
外部股权融资=股东权益增加-留存收益增加
【四】基于管理用财务报表的可持续增长率
以上计算是基于传统报表计算的可持续增长率，如果基于管理用报表，可持续增长率需要满足的假设条
转载请注明：八度生活 » 注会财务管理第三章第三节 增长率与资金需求